核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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