4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗height: 24px;'>抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流(liú)指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车(chē)展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期(qī)同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信(xìn)贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预(yù)期(qī)、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

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