作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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